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    易方達基金郭杰:克服人性弱點、掌控投資行為

     

    字體大。大  小  來源:[]    日期:2021-09-10  

     
     
     

    過去幾個月的市場表現分化較大,給投資人帶來很大的考驗。面對長期主義與階段趨勢、持續上漲與“跌跌不休”的強烈對比沖擊,又到了考驗投資人信仰的時刻。

    “如果投資只是把優秀的公司挑出來,那就太低估了投資的難度。”完整的投資過程不僅需要判斷,還包括行為。今天我們就談談如何更好地把握投資行為。以我個人的切身感受而言,人性的弱點,可能是投資過程中最大的敵人。

    許多經典的著作都曾討論人性和行為:丹尼爾·卡尼曼是行為經濟學的鼻祖,其著作《思考,快與慢》是行為經濟學的經典,書中系統性地描述了人類行為偏差的表現和來源,值得細細品味。著名投資人芒格的演講《人類誤判心理學》應該是最早總結人性對投資影響的文章。詹姆斯·蒙蒂爾的《行為投資學手冊》則直接根據投資實戰的經驗,指導如何更好地投資。他們的結論均表明,投資人能否克服人性弱點、掌控投資行為是成功投資的關鍵。

    達爾文的進化論很好地解釋了生物演化。人類的大腦是在長期演化過程中形成的,是外部環境自然選擇的結果。它使得人類相比其他動物具備更大的生存優勢,并且在文明的創造過程中貢獻了巨大的價值。但人類大腦的運行機制并不適應投資這個新生的復雜事物。過度自信、認知偏差、情緒驅使是投資人眾多行為偏差中的三種典型表現。

    1)過度自信。無數的心理學實驗都驗證了人們總是傾向于過度樂觀和自信。這種樂觀情感是生物適應性的表現,可以讓人類在面對困難和挑戰時表現得更好,但在投資中卻會帶來巨大風險。如何防止過度自信?使用批判性思維,學會質疑。當我們習慣了正面思考的時候,從反面去想想事物的可能性;當我們習慣了一種視角看待問題的時候,嘗試著從另外的維度去思考。

    2)認知偏差。芒格總結了十幾種認知偏差,后來的心理學家也貢獻了許多,都值得我們一一對照反思。各種認知偏差形成的原因都指向了人類思維的兩個傾向:損失厭惡和貼現率的時間差異,即人們對損失的厭惡程度要遠大于對收益的偏好;人們對眼前和當下的重視程度遠大于對未來和長期。

    3)情緒驅使。人類的情緒會直接影響到我們對事物的判斷準確性。積極的情緒會讓我們高估事情成功的概率;而消極的情緒會產生相反的結果。我們經常拿客觀和理性來要求自己,但似乎沒有有效的衡量標準,客觀世界的基礎概率是一個很好的評估基線,也就是所謂的常識。同時,面對情緒,試著去觀察情緒、分離情緒;還可以試試正念冥想的方法,讓情緒不再綁架你的大腦。

    回到當下的市場考驗,投資人該如何面對?首先是尊重其存在的必然,市場大多數時間都處于高估或低估的狀態,本質上并非投資者真的缺乏常識,而是人類行為本身因外部環境所導致的非理性,因此不必用對抗的心態去面對;其次,一味的恐慌或者貪婪都會成為成功投資的障礙,對價值偏離的判斷必須是敏感而非麻痹的,必須有清晰的錨定讓自己知道現在處于什么位置;最后,投資人必須建立一套穩定的投資框架和應對機制,讓你能圍繞自己的投資目標,專注地開展投資行為,而不被各種外部因素和自身情緒所干擾。

    納西姆·塔勒布說過:“即使我們可以意識到自己有各種偏見,我們也必須認識到,知識并不等于行為。”有一句話調侃道:“縱使我懂得那么多道理,也無法過好這一生。”認知和理解人性還不足以讓我們能做的更好,這也正是人性弱點的頑固之處;但這些是掌控投資行為的前提,可以通過不斷的練習、反饋,改善思維習慣,優化投資行為。這都是慢功夫,需要時間的積累。

    易方達基金 郭杰

    20219

     

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